В LT развернулись ожесточенные дебаты по поводу торгов на форекс

В LT развернулись ожесточенные дебаты об арбитражных операциях по слияниям Меривезер вел эту дискуссию как семинар, проявляя терпимость ни веек мнениям В известном смысле это было ошибкой Джей-Эм никогда не делал оконча¬тельного вывода, не определял позицию компании После мно¬гих лет столь плодотворного партнерства Меркаезер просто ке желал вмешиваться и выступать против двух несносных детей компании, двух трейдеров, которые вечно ставили других в неловкое положение, — против Хагани и Хилибранда Личные симпатии Джей-Эм брали веря над соображениями, связанны¬ми с портфелей ин&естиики, что ад я уярааляющего рисками было серьезным недостатком
Эрик Розенфелд признал «Эта сделка вызвала наибольшие противоречия между партнерами Многие люди полагали, что нам не следует влезать в рисковый арбитраж, этот бизнес очень чувствителен к икформгции, а мы не пытаемся работать в сферах, чувствительных к информации»4
Если бы пользовавшийся авторитетом Розенфелд выступил против рискового арбитража, LT, скорее всего, избавилась бы от этой деятельности (в частности, Меривезер редко выносил решения, не посоветовавшись со своим протеже, которому до¬верял) Однако и Розенфелд страдал склонностью принимать сторону Хилибранда и ХаганИ В конце концов, и другие по- ыли выбранным курсом
Ветераны рискового арбитража быстро поняли, что в игру вступил новый игрок — очень крупный игрок, не отличающий¬ся разборчивостью, или, говоря словами Розенфелда, '‘нечувствительный к информации» поступающей с компании forex mmcis. Скупая паи в огромных количествах, LT вызывала оживление на всем рынке акций компаний, вовле¬ченных в слияния, что приводило к сужению спредов до уров¬ней, которые уже не обеспечивали получение прибыли Как обычно, LT довольствовалась тем, что зарабатывала на край¬не маленьких спредах, поскольку намеревалась умножить сРои доходы с помощью заемных, средств Все къяьгя «е ъосхит^тъ- ся смелостью LT, не спеша пришедшей на угол Уолл-стрит — тот самый, где смекалистые ветераны работали годами, — и Практически мгновенно перекроившей экономику рынка LT оказалась той самой гориллой, которая устанавливает повсю¬ду свои правила

Одяажды вечером Хилибранд, Джей-Эм и Маллинс обедали с Дэниелом Тишем, выдающимся специалистом по рисковому арбитражу У Дэниела, сына инвестора Ларри Тиша, сложи¬лось впечатление, -по LT мыслит о бизнесе исключительно в математических категориях И действительно, Хилибранд о лю¬бой финансовой головоломке говорил как о спреде В риско¬вом арбитраже спреды составляли, грубо говоря, от 4 до 10%, что было значительно больше спредов по облигациям «Наш бизнес ЗЫГЛРДИТ весьма привлекательным и следует в этом от¬ношении за бизнесом, которым занимались они для того, что¬бы получить прибыль в пару базисных пунктов, — заметил Тиш — Была единственная проблема если вы ошибаетесь при заключении сделки с государственными облигациями, спред может измениться на полпункта Если вы ошибаетесь в рис¬ковом арбитраже, то рискуете потерять половину стоимости своей позиции» Короче говоря, спреды по рисковому арбит¬ражу были настолько шире спредов по сделкам с облигация¬ми из-за того, что в арбитражных сделках по слияниям мож¬но было потерять намного больше денег В LT не ведают, что творят, полагал Тиш, покидая встречу. Компания была неопыт¬на и обременена большой задолженностью, а это сочетание являлось потенциально взрывоопасным Когда до Теренса Сал¬ливана, инвестора LT из Shaker Heights, дошли слухи о дея-тельности LT по рисковому арбитражу, он был потрясен тем, что фонд столь далеко ушел от знакомой ему сферы деятель¬ности
Помимо акций CBS крупнейшей позицией LT были акции MCI Communications, согласившейся в 1996 году на приобре¬тение компанией British Telecommunications И CBS, и MCI предстояло продраться через законодательные дебри, и каж¬дая сделка затягивалась на больший срок, чем ожидалось по¬началу Что касается CBS, то LT продолжала скупать акции этой компании даже тогда, когда их котировки медленно шли к отметке, которая была на 62 цента ниже стоимости, уста¬новленной в сделке по слиянию При этом соотношение заем¬ных и собственных средств, используемых LT при приобрете¬нии акций CBS, составляло 20.