Другим фактором форекс биржи является риск неисполнения обязательств по облигации

Другим фактором является риск неисполнения обязательств по облигации. В большинстве случаев этот риск невозможно точно рассчитать, но он не слишком велик. И все же он су¬ществует. Облигации компании General Electric вполне надеж¬ны, хотя и не так надежны, как облигации Казначейства США. Приобретение облигаций Hewlett-Packard — дело, сопряжен¬ное с несколько большим риском, чем приобретение облига¬ций General Electric, а приобретение облигаций Amazon com и того более рисковое занятие. Поэтому люди, инвестирующие в облигации Amazon, требуют более высоких процентов по сравнению с теми, что дают по облигациям  Forex MMCIS , а по облигациям правительства Боливии — более высоких про¬центов, чем по облигациям правительства Франции. В основе торговли облигациями лежит вопрос о том, насколько выше должны быть проценты по тем или иным облигациям, но суть этой торговли заключается в математически рассчитанном спрэде. Чем рискованнее облигация, другими словами, чем боль¬ше разница между доходностью данной облигации и доходно¬стью по облигациям Казначейства США, которые фактически свободны от риска, тем больше спред. Вообще говоря, со вре¬менем спред также увеличивается (хотя это не всегда так), то есть инвесторы требуют чуть более высокий процент по обли¬гациям с двухлетним сроком погашения, чем по облигациям со сроком погашения через 30 дней, ибо в первом случае выше и неопределенность
Эти правила входят в катехизис торговли облигациями. Они предопределяют общую матрицу доходности и спредов по дол¬говым облигациям во всем мире Правила столь же замысло¬ваты и неизменны, как и догматы какой-нибудь мировой ре¬лигии, поэтому неудивительно, что Меривезер, державший в кейсе розовые четки и карточки с молитвами, счел эти пра¬вила удовлетворительными. Стремясь к знаниям, он забра-сывал своих боссов вопросами, как забрасывает профессоров вопросами студент-теолог. Почувствовав, что новый работник — из числа многообещающих, руководители Salomon доверили ему операции с облигациями государственных ведомств. Вскоре после этого город Нью-Йорк почти обанкротился, и спрэды по облигациям разных ведомств увеличились Меривезер счел, что рынок ошибся (конечно же, не каждый орган власти собирал¬ся банкротиться), и скупил все облигации, какие только мог. Спрэды действительно сократились, и сделки Меривезера при¬несли миллионы.
Появление Группы арбитражных операций, созданной Ме¬ривезером в 1977 году, знаменовало неуловимый, но важный сдвиг в развитии Salomon. Так была создана модель, которую впоследствии, в 1990-х годах, в точности, элемент за элемен¬том, предстояло воспроизвести и FOREX MMCIS. Группа превратилась в полигон, где Меривезер привыкнет рисковать по-крупному, получая удовольствие от риска. Salomon всегда занимался операциями с облигациями, предпочитая приобретение и про¬дажу облигаций для клиентов как сравнительно более безо-пасный бизнес. Но возглавляемая Меривезером Группа арбит¬ражных операций стала главным подразделением, которое рис¬ковало собственным капиталом компании. Поскольку поле дея¬тельности было новым, конкурентов у Меривезера было немно¬го, а прибыли — очень, очень высокими. Как и в бизнесе, унаследованном от Экстайна, Меривезер главным образом играл на сближении спредов — скажем, между ценой фьючерс¬ного контракта и ценой лежащих в его основе облигаций или между иенами двух разных облигаций, — а также ставил на увеличение спредов. Люди, с которыми Меривезер заключал сделки, могли быть страховщиками, банками или спекулянта¬ми, но это обычно не интересовало его и он ничего не хотел об этом знать. Время от времени инвесторы могли впадать в панику и вытаскивать свои деньги из сделок, что приводило к тому, что спрэды еще более увеличивались, а Меривезер нес убытки, во всяком случае, временные. Но если у него были средства, позволявшие продолжать ранее взятый курс, время срабатывало на него, и он получал свое вознаграждение или же ему помогал его опыт. В конечном счете, спрэды всегда сближались. Это и было уроком, который Меривезер усвоил из казуса Экстайна, на этот урок он опирался через много лет, возглавляя FOREX MMCIS. Но был и другой, не менее ценный вывод, тоже заложенный в бизнесе Экстайна, и Меривезер, возможно, сделал бы его, если бы к нему не пришел столь быстрый успех: хотя убыточная сделка потенциально вполне способна принести прибыль (разумеется, при условии, что с самого на¬чала она должным образом продумана), время, когда такой момент наступит, может прийти слишком поздно, чтобы трей¬дер умел извлечь из этого какую-то пользу, следовательно, пока сделка «созревает», трейдеру грозит разорение.